米国政府が債務不履行に陥った場合の影響は、大規模かつ広範囲に及ぶ可能性が高く、最良のシナリオでさえも状況は芳しくありません。
米国議会が債務上限を初めて制定してから63年間で、米国は78回債務上限を引き上げています。自ら進んで債務不履行に陥る可能性が低いとはいえ、パンデミックの時代から、コンティンジェンシー・プランニングと極端なシナリオに適応することの重要性を企業は学んできました。その上で、米国のデフォルトが世界貿易に及ぼす影響をより詳細に検討し、グローバル企業やそのサプライチェーン、そして政府がどのような課題に直面することになるかをよりよく理解することは重要です。
オプション1：ノンテクニカルデフォルト
危機を回避するための「特別措置」が限界に達した場合、米国財務省はいくつかの異なる選択肢を用意しています。 「デフォルトを回避するために、債券保有者に優先的に支払いを続ける」という選択をすることができます。この場合、米国は貸し手に対する義務を果たし続けることになるため、一般的に言われている”デフォルト”を回避することができます。また、国際貿易と金融システムへの最大の被害を回避するための手段を提供することができますが、政府の地位と評判を著しく低下させることなく逃れることは困難です。
表向きはデフォルト（債務不履行）を回避できるものの、この状態になると、 2011年のデフォルト寸前の状況と同様、国の信用格付けの引き下げや金利の上昇が予想されます。一方、今回、より大きな影響を与えるのは、国内経済でしょう。国債を優先的に発行すれば、財務省はすでに不足しているキャッシュフローを金融機関への返済に回すことになり、国内の支出を大幅に削減することになる。そのため、国家プログラム、医療、社会保障、軍事費への支払いは大きな資金収縮を見ることになります。この場合米国はほぼ間違いなく、高い失業率を伴う景気後退に突入します。
米国が景気後退に陥ると他の脆弱な国も景気後退に陥り、世界経済の需要が低下するでしょう。そして、このシナリオは、過去に経験した典型的な世界的景気後退に近く、ノンテクニカルデフォルトは、オプション2のクラシック・デフォルトよりも企業にとってより身近なものでしょう。
オプション2：クラシック・デフォルト
この状況では、国内支出が債券保有者よりも優先され、米国政府は債務不履行に陥ります。土壇場で政治的妥協の望みが絶たれたため、米ドルは他の通貨に対して急激に値下がりするでしょう。その後、輸入物価の高騰、インフレ率の急上昇の恐れがあります。投資家は米国債を大量に売り始め、損失が発生し、世界の流動性資金へのアクセスが妨げられることになります。
米国が景気後退に陥れば、他国の脆弱な経済も景気後退に陥り、世界経済の需要を衰退させる。
最も安全で安定しているはずの資産を失うことで、金融機関のバランスシートは2007-08年の世界金融危機以来の脆弱な状態になるでしょう。連邦準備制度理事会（FRB）は金融市場を支え、金融システムの崩壊を防ぐために直ちに緊急措置を発表することが必要になるでしょう。
そうなれば、他の国も国際基軸通貨・貿易通貨としてのドルへの依存度を下げることになります。今まで米国は、国際金融、貿易、経済の安定のための標準通貨として、大きな利益を得てきました。しかし、債務上限を引き上げないという無難な理由で債務不履行に陥れば、この地位は失墜するでしょう。中国、そして欧州連合、インド、日本も自国通貨を新たな標準通貨として推進すると想定されますが、その実現には非常に困難で時間がかかるでしょう。
一方、通貨の交換が急速に進むと為替レートが変動し、世界貿易が直ちに困難になります。連邦準備制度理事会（FRB）が懸命に食い止める国際金融システムの危機と相まって、短期的には世界の貿易を停滞させるような事態が発生しかねません。企業や政府が資金調達に奔走し、船が港で立ち往生する一方、買い手がバランスシートを安定させ不安定な状態を回避しようとするため、商品が供給ライン上で停滞してしまします。このような状況の中、価格の乱高下は貿易をより困難にし、より物価はより高くなるでしょう。
キャッシュフローが止まるのは債券保有者だけではありません。米国の国家支出と主要な社会事業も資金が凍結されることになりますが、その程度はテクニカル・デフォルトでない場合と比べれば小さいでしょう。しかし、金融危機と財政削減の組み合わせは、世界最大の経済圏を不況に陥れることに変わりはありません。
デフォルト後世界の貿易がどのようになるのか仮説以上のことはできませんが、おそらく劇的にコストが上がり、利用しにくくなることが予想されます。
原油価格やその他の商品価格は大きく変動するでしょう。世界唯一の基軸通貨の利点が失われ、より高価な貿易の追加コストが広く浸透するため、世界的なインフレが再燃する可能性があります。各国は、世界経済の分裂が進むにつれて、互いに孤立する新しい貿易圏を作るなど、できるだけ多くの方法で米国への依存を減らそうとするだろう。その結果、貿易やグローバル・サプライ・チェーンに障壁が生じ、世界貿易はより困難になり、また、よりコストがかかるようになるでしょう。
長期的な影響
中長期的には、世界的な景気後退と関係者全員のビジネスコストの上昇が予想されます。貿易体制が確立されないと各国が覇権を争い、ユーロや人民元など自国の通貨だけでビジネスを行うことを義務付けるなど、貿易の障壁を設けるかもしれません。資金繰りは厳しくなり、輸入業者や輸出業者は、新しいグローバル市場の動きが出てくるまでの長い間作業の遅れに直面するか、あるいは仕事ができなくなる可能性もあります。
中国などでは労働コストが上昇し、経済の混乱は、よりコストの低い発展途上国への製造業の移動をさらに妨げるため、コストをさらに押し上げ、世界経済の成長を妨げるかもしれません。しかし、影響を受けるすべての国の中で、最も大きな傷跡を残すのは米国でしょう。深刻な不況に陥り、金融システムと信用は2008年どころか1929年以来最大の困難に直面し、世界経済の中心であった繁栄した米国は記憶から消えてしまう。
デフォルト後の世界では、世界貿易がどのようになるのか、仮説以上のことはできませんが、おそらく劇的にコストが高くなり、利用しにくくなることが予想されます。良いニュースは、デフォルトの可能性が依然として低いということです。前述したように米国はこれまで常に、デフォルト状態に陥る前に債務上限を引き上げることに成功してきました。各国は、単に国内政治的ポイントを獲得するために経済破綻を避ける傾向にあります。しかし、Brexitのような出来事や、パンデミックのような世界的な危機を考えると、このような大惨事を完全に排除することはできません。企業も政府も、これまで考えられなかったような事態が起こりうることを覚悟しておく必要があります。
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