ESGインテグレーションのうち、環境の部分に注目が集まっていますが、コーポレート・ガバナンスと、イノベーションを推進し基準を設定するその機能も無視することはできません
エコノミスト誌は最近のトップ記事で、環境・社会・ガバナンス（ESG）問題と企業の対応について、法律家や市場関係者は社会的要素（S）や企業統治（G）を優先せず、環境的要素（E）にのみ集中すべきであると述べています。また、排出量は追求すべき唯一の指標であり、Eは環境ではなく排出量を意味することになると述べています。
気候関連リスクは、ESGで測定される他のリスク要因（例えば、Sカテゴリーに該当するサプライチェーンにおける違法な人権慣行など）とは異なる規模を持ちます。気候変動の緩和には、温室効果ガス（GHG）の排出量を削減することが最も重要な指標であるため、その排出量を単体で測定する必要があります。
しかし、排出量だけに注目するとその要因であるエネルギー効率の指標や、意思決定を適切に行うための多様な取締役会の設置、気候変動がもたらす甚大なリスクとの関連において十分な重要性を認められません。
ガバナンスは、社会的要素や環境と同様に重要
排出量を削減し、低炭素経済への移行を成功させるためには、優れたコーポレートガバナンスが重要です。CFA Instituteが実施した調査によると、回答者の67％が投資判断の際にガバナンスを考慮すると回答しています。優れたコーポレート・ガバナンスを実現するためには、株主の権利、リーダーシップの実効性、取締役会の独立性と専門性といった点が重要な鍵となります。
ガバナンスが気候関連リスクの軽減に役立ち、最終的に排出量を削減する方法は、アセットオーナーやアセットマネージャーが企業の取締役会に対して持つ影響力に左右されます。取締役会の関与は、企業戦略に影響を与えるため、積極的な資金管理（スチュワードシップ）の一形態と言えます。
実際、2020年の英国スチュワードシップ・コードは、英国のアセットオーナーにガイドラインを提供する上で重要な役割を担ってきました。同コードは、投資家や投資家団体が投資先企業の取締役会との関わり方に関する戦略の指針として利用しています。当然のことながら、この規範はESGを主要な構成要素としており、他の国でも適応されています。実際、日本のガバナンス・コードはさらに一歩進んで、株式だけでなく、すべての資産クラスにESGを含めるべきであると提案しています。
ガバナンスコードは、一般的に世界では義務化されていません。しかし、欧州連合（EU）は、株主権指令IIを通じて強制的なアプローチを導入し、監視、投票、協力、コミュニケーションといった特定の重要な活動において、株主の活動や企業と株主の間の透明性を高めるよう努めています。
また、当然のことながら、企業参画と株主行動はESG投資戦略でも重要であり、投資コミュニティにおけるESG要因の導入が定着していることを示しています。
ガバナンスに影響を与えるアセットオーナーの役割
また、最大手のアセットオーナーとのコラボレーションキャンペーンは、特に気候変動リスクの特定において、アセットオーナーの影響を行使するためにしばしば利用されています。
エンジン1 – 可能性を秘めた小さな力
小さなヘッジファンドであるエンジンNo1社は、ガバナンスに影響を与えるエンゲージメントの1つを実施しました。同社は、エクソンモービルの自社株はわずか0.02%の所有だったにもかかわらず、最大株主であるブラックロック社、ステートストリート社、バンガード社を説得し同社の計画を支持させ、3人の新役員を加えた新しい役員構成に投票することに成功しました。
エンジンNo1の焦点は、環境問題ではなく、化石燃料への過剰なエクスポージャーが株主価値を脅かすと指摘したリスク評価でした。化石燃料への膨大なエクスポージャーのリスクから会社を守ることに焦点を当てることで、同社はエクソンモービルが単に気候変動リスクを低減するために十分なことをしていないと主張しました。
こうしたアセットオーナーの取り組みは、「クライメート・アクション100+」のような組織によって支えられています。この組織は、35の市場において68兆ドルを占める700以上のグローバル投資家で構成されています。おそらく、組織的なアプローチの最も顕著な例です。
企業独自の戦略を用いて変革に取り組む「Climate Actions 100+」。クライメート・アクション100+の目標は、排出量をネットゼロにし、ガバナンスを改善し、気候関連の財務情報開示を強化することです。
この目的のために、クライメート・アクションは最大規模の排出企業によるネットゼロの取り組みを行っています。現在、166の重点企業が2022年のイニシアティブに参加しており、世界の企業の産業用G温暖化ガス排出量の最大80％を占めています。
エンジンNo1社が実践しているような、より直接的なエンゲージメント戦略がより持続可能なビジネスモデルの採用に影響を与えるケースが多い一方、ESGアクティビズムが成功していない例も存在します。調査会社のインサイティア社は、ESGアクティビズムに関する2022年の年次報告書で、ESG要求を特徴とするアクティビズムキャンペーンのうち成功したのは55％にすぎず、前年の60％から減少していると述べています。
ESGの導入に積極的でない企業は、ガバナンスにより業績を左右される
アセットオーナーやアセットマネージャーが投資戦略に与える影響は大きく、アセットオーナーが逆にESG要素を投資プロセスに組み込むことを積極的に阻害している例はほとんどありません。例えば、フロリダ州、テキサス州、ミズーリ州の州財務官は、ブラックロック社やクレディ・スイス社といった資産運用会社のファンドを売却するよう公的年金基金に義務付けましたが、その主な理由はESGスタンスです。
ESGを投資判断に組み込むことは、資産運用会社が公益企業や化石燃料企業の株式を保有しないという意味ではありません。ブラックロック社は、最近の英国議会委員会での声明で低炭素経済への移行において顧客に対する受託者責任があるため、石炭、石油、ガスへの投資をやめることはないと述べています。実際、ブラックロック・グローバル・アロケーション・ファンドは、77の化石燃料銘柄に投資しています。ESG指標と財務指標の組み合わせが、ブラックロック社がこれらの銘柄を選択する際の基準となり、ある化石燃料企業を他の企業よりも好む理由を説明できるかもしれません。
株主行動によってもたらされる優良なガバナンスは、特に気候変動リスクにおいて取締役会がその責任を果たせない場合、取締役会の意思決定に影響を与える強力な方法の一つです。
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